近两年来,尤其是今年以来,A股齐涨齐跌现象越来越少,各个板块间出现大幅的分化。


    比如你拿的是白酒、家电、或是钢铁,那么你的走势很可能是这样的,完全是大牛市的感觉。


      

但如果你拿的传媒、军工、或者次新股,那真是大熊市啊,风萧萧兮易水寒。



     食品板块涨了40%,而传媒和次新跌了40%。如果选错了板块,不到两年时间,那可是80%的差距。

 

而做策略的童鞋,有的是针对某几个板块的,有的是针对某几个因子的。也是几家欢乐几家愁,做上证50的,感觉这才是正道,价值投资闪闪发光照耀前程;做小市值的,感觉投机的时代过了,年化再高也怕失效。


沃伦·巴菲特大概说过这个一段话:如果你是池塘里的一只鸭子由于暴雨的缘故水面上升你开始在水的世界之中上浮但此时你却以为上浮的是你自己而不是池塘中的水。


那么最近两年,你的策略表现好,到底是因为策略获得了大量阿尔法,还是因为池塘水位变高了呢。本文就将讲讲如何计算你策略的阿尔法。这里要解释下,本文的阿尔法特指策略相对于策略风格而获得的阿尔法。

 

一、小市值


    先说小市值,是因为小市值的阿尔法最好计算。下面这个小市值策略,持有10个股票,排名条件只有一个总市值从小到大,2016年至今收益27%,收益平平。2017年9月18日,持有的股票平均市值是20.791亿,2016年1月4日,持有的股票平均市值是32.63亿,总市值近两年降低了36.28%,那么,获得的阿尔法是27%+36%=63%,也就是靠策略轮动获得了63%的收益,但是因为市场风格偏好,跌去了36%的贝塔。



 

二、简单价值策略


    当然小市值计算阿尔法是特别简单的,那么遇到价值策略怎么办呢,以下面为例,这个价值策略也是10股,排名条件只有一个市盈率从小到大,2016年至今收益54.64%,是不是感觉比小市值牛逼多了。那么看看阿尔法,2017年9月18日,持有的股票平均市盈率是7.245,2016年1月4日,持有的股票平均市盈率是6.962,市盈率近两年降低了3.91%,那么,获得的阿尔法是3.91%+54.64%=58.44%,也就是靠策略轮动获得58.44%的收益,但是因为市场风格偏好,跌去了3.91%的贝塔。表现虽然很好,但是阿尔法还不如小市值。


 三、复杂小市值策略


    上面两种情况,毕竟是太好计算了,下面这个策略就复杂一点了,2016年至今收益45.92%,排名用到了4个指标,有总市值、流通指数、成交额、还有一个保密,而且权重都不一样,这时候计算的阿尔法只能是个大概数了,准确的是计算不出来了,只好用总市值*权重+流通值*权重,来计算平均数,2017年9月18日,持有的股票平均数值是57.82,2016年1月4日,持有的股票平均数值是127.823,数值近两年降低了54.77%,那么,获得的阿尔法是45.92%+54.77%=100.69%,也就是靠策略轮动获得100.69%的收益,但是因为市场风格偏好,跌去了54.77%的贝塔,可见不在风口上,损失是多么的巨大。


四、复杂上证50价值策略


    同样,复杂价值策略,也可以根据上面这样大致计算。下面这个策略,限定了投资范围是上证50,2016年至今收益27.77%,收益一般,但也不算差,但上证50本身就涨了17.53%。策略排名用到了4个指标,有市盈率,市净率,其余两个保密,2017年9月18日,持有的股票平均数值是11.75,2016年1月4日,持有的股票平均数值是11.52,数值近两年上涨了1.99%,那么,获得的阿尔法是27.77%-1.99%=25.78%,也就是靠策略轮动获得25.78%的收益,但是因为市场风格偏好,上涨了1.99%的贝塔。


    以上几个策略,看收益是简单价值最好,小市值和上证50最差,但算阿尔法确是复杂小市值最好,上证50最差。所以如果就策略本身而言,还是复杂小市值最好,而上证50策略即使站在了风口,但并不是好策略。当然这是我的上证50策略不行,不代表大家的不行。

 

总结


    本文简单讲了策略相对于策略风格的阿尔法计算,即用策略收益减去策略贝塔。我常常担心策略失效,但计算出了策略阿尔法,只要阿尔法高,就不必担心策略失效。毕竟贝塔是不会跌到0的,垃圾也是有价值的。


    但本文也不是说可以忽视贝塔,相反能选对池塘也是很重要的能力,站在风口上猪都能起飞,这可是可遇不可求的。有位戴眼镜的长者说过,一个人的命运啊,当然要靠自我奋斗,但是也要考虑到历史的行程。如果你总是能选对行业,那么行业的贝塔也就成了你个人的阿尔法。