内容来源：深入剖析 微盘股“策略原理”及其“非线性择时方案”

资产收益 = 阿尔法收益 + 贝塔收益 + 伽马收益

诺贝尔经济学奖得主威廉夏普，在1964年发表的一篇论文中，将金融资产的收益拆分为两部分：和市场一起波动的那部分叫贝塔收益；不和市场一起波动的那部分叫阿尔法收益。资产收益=贝塔收益+阿尔法收益+残留收益。残留收益为随机变量，平均值为0，可以略过。而我们认为在资产收益中，随机变量平均值为0的残留收益可以通过选股、资金、仓位管理和交易行为等手段转化为收益，并将其称为“正伽马收益”。

在展开伽马收益讨论之前，我们先要了解什么是“贝塔收益”和“阿尔法收益”？再解释什么是“伽马收益”?

a、什么是贝塔收益或贝塔策略？

由市场行情变动带来的收益，称为贝塔收益（Beta、β收益）；Beta描述的是一种随着整体市场波动而波动的风险，可以称之为系统性风险。Beta越大，风险也随之升高。这种风险的特点就是：你有我有大家有，比如说政策风险、地缘政治的风险等等。贝塔策略则是依靠准确地把握市场大势，准确择时来获得超越大盘的收益。不同的侧重点使得两者在投资理念、仓位控制、风险控制等方面都存在差异，进而在不同的市场行情下表现各异。

b、什么是阿尔法收益或阿尔法策略？
由自身的选股带来的收益，称为阿尔法收益（Alpha、α收益）。阿尔法就是大盘涨了，你的股票比大盘涨得更多；大盘跌了，却跌得比大盘更少。这部分风险对应的收益并不是市场给的，而是因为你独具慧眼，挑中持有的这家公司业务能力强，管理层厉害、戴维斯双击效应等导致的。阿尔法策略，就是持有股票多头组合的同时，做空股指期货等衍生工具分离贝塔收益，进而获取与市场行情相关度较低的阿尔法收益。

c、什么是伽马收益或伽马策略？
γ 是希腊字母r的音译gamma 伽马；伽马就是大盘不涨也不跌，由于你持有的股票数量比较多，股票有涨有跌，涨跌无序，虽然股票整体收益为0，但你利用股票的自平衡规律，高抛低吸实现了正收益。这部分收益并不是市场给的，而是因为你通过大数据挖掘，资金管理、仓位管理和交易行为等实现了随机收益为0转正收益导致的。这样伽马收益有别于阿尔法收益和贝塔收益，是可以在资产收益单列的一种收益。伽马策略是利用股票的无序波动和自平衡原理实现正收益的。

经过了解贝塔收益、阿尔法收益和伽马收益后，可以直接简单的理解为：贝塔收益是由外在因素导致的但无法掌控，阿尔法收益是由独具慧眼的选股能力导致的但严重依赖个人的选股能力，伽马收益是利用股票的无序波动而创造的收益并且比较容易获得。

所以说，如果我们在A股上做过量化研究的话就会明白，为什么微盘股策略特别容易开发？

甚至无需加入任何基本面因子也可以形成一个比较有效的策略。比如中信证券的通达信自己构建的一个微盘股指数[880823]，这个指数构建很简单，只需要剔除ST和退市股后， 再按照市值由大到小排序，最后选取最小市值的400只股票即可并均等持有，指数表现如图1所示，微盘股指数从2018年10月的最低点604.67一路上涨至当前2025年3月28日的4163.10，相等于涨了5.88倍。其涨幅远比沪深300、中证500、中证1000等代表性的指数要好，这说明什么问题呢？我个人觉得这个就是伽马收益导致的，不是阿尔法收益，也不是beta收益。因为这个指数构建过程中，并没有体现出任何的独具慧眼的选股能力，同时市场的beta好像也失效了一样，与市场上几乎所有的代表性指数都不一样，它在持续上涨。

深入剖析 微盘股“策略原理”及其“非线性择时方案”

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2、微盘股投资解决方案b [4.5k]：微盘股指数的非线性择时模型[通达信平台实现实时显示]；
3、微盘股投资方案c [6k]：微盘股单策略 + 微盘股非线性择时模型 = [微盘股风控投资解决方案]；
4、微盘股投资方案d [10k]：微盘股组合多策略 + 微盘股非线性择时模型 = [适用资金规模更大的微盘股风控投资方案]。

【微盘股投资解决方案：c 和 d】附件包括：
1、微盘股择时模型的研究平台程序；
2、非线性择时模型在通达信实现的代码；
3、文章中的微盘股策略完整的选股因子和模型的细节；
4、没有打码的可视完整文章；

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