为了让大家能用起来新进的“股指对冲”功能， 我简单介绍一下构造市场中性策略的原理。 本文只是抛砖引玉， 如有不对或不准确的地方， 万望指正。 

市场中性策略可以排除掉市场波动带来的风险，纯粹依靠投资者的选股能力，在牛市和熊市都可以获得稳定收益。

市场中性策略两个基本条件：

1． 资金中性（Dollar Neutrality）

买入和卖空同等资金额的股票组合。 比如买入10万元的股票组合A， 同时卖空10万元的股票组合B。最终策略的收益是组合A的收益 – 组合B的收益。

2. Beta中性（Beta Neutrality）

每只股票都可以算出一个相对于市场基准的Beta（等于股票每日收益与收益基准每日收益的协方差 / 收益基准每日收益的方差 ）。Beta代表股票相对于市场波动的风险敞口。Beta中性要求买入股票组合A的加权Beta值等于卖空股票组合B的加权Beta值 。

一个对冲策略做到以上两点就可以回避大部分市场风险，获取Alpha收益， 可以算是市场中性策略。真正的市场中性策略可能还要考虑更多种类的风险因子对冲。 制作简化的市场中性策略，至少需要考虑到以上两点。

在A股市场， 卖空一个股票组合不太现实，唯一能做的就是卖空股指期货。 比如我们可以做一个中证500策略A，同时卖空中证500指数期货。 由于指数的Beta是1， 我们需要策略A的Beta非常接近1，以构造出一个市场中性策略。 以下是一个对冲中证500策略例子。

策略是一个以中证500成分股为投资域的策略， Beta=1.02接近1。设置对冲比例100%（资金中性）， 贴水率为0%（适合理论评估）， 保证金比率为30% （见附注）。 经过对冲， 夏普比率从0.98提高到2.05。最大回撤率和和收益波动率均减小到原来的四分之一。 这个策略虽然基本可以算作市场中性策略， 但是最大回撤率依然接近10%，并不是无风险策略，这是因为策略的持股和指数的成分股存在“追踪误差”， 对冲只能消除策略和指数相关的那部分风险，但无法消除全部风险。

“信息比率”代表策略是否可以一直相对指数获得超额收益。假设一个策略每天的日收益都比指数的日收益高， 这个策略的“信息比率”接近无穷大。在实际当中， 如果信息比率能达到或接近3就很了不得了。信息比率是3 代表策略年化收益超出指数年化收益的额度是策略跟踪指数误差的3倍， 比如年化超额收益是15%， 年化跟踪误差是5%， 信息比率=15%/5% = 3。如果一个策略信息比率为3，对冲后，大约可以得到15%年化收益，最大回撤是5%的alpha策略， 这也是大部分私募对冲基金的收益目标。

注：

1. 由于受到政策影响，历史上保证金比例和贴水率变化很大，且不可重复，使用历史期货数据作回测对未来的指导意义较小。比沪深300当月期指贴水率在2016年全年平均为0.82%， 在2017年1月1日以来， 均值降为 0.37%。 果仁对冲计算让用户自己根据未来的预期设置保证金比例和月贴水率，这样算出来的对冲收益对未来指导意义更大。

2. 对冲比例以及对冲收益计算不考虑手数约束。