小市值因子在过去10年一直是最强收益因子，市值越小收益越高， 市值越大收益越低。

最近股市IPO政策的改变，对小市值股票的收益造成了负面影响。 我们可以对所有A股票按照总市值从小到大排列， 查看其收益变化分布。

图一， 个股3月涨幅（60交易日涨幅）按总市值从小到大分布图， 左边为最小总市值， 右边为最大总市值。

为了消除数据噪音， 图中数据作如下处理：

1 滤掉上市不足半年的股票， 以消除新股的影响。 

2 对临近100只股票的收益作移动平均， 以尽量光滑曲线。

3 总市值是三个月前的总市值， 这样排除了最近三个月的上涨因素，分布收益统计更有意义。 

图一显示， 最近3个月， 总市值在500亿以上的股票表现最好， 且市值越大越好。小市值股票在这三个月确实不如大市值股票。 而表现最差的股票在100亿到170亿之间。

图二， 个股1年涨幅（250日交易日涨幅）按总市值从小到大分布图， 左边为最小总市值， 右边为最大总市值。

如果把时间跨度拉长到一年，小市值股票收益依然是无敌的， 而最大市值股票（总市值大于550亿的股票）也不似过去的弱鸡表现，收益高于 总市值在100亿到550亿之间的股票。 总体呈现两头好， 中间弱的格局。

图一和图二明确的表明， 过于三个月股市出现了明显的二八轮动， 资金从80%的小股票流向20%的大股票。根据基本面政策的变化， 很多人认为价值蓝筹的上涨将成为长期的趋势。

但是短期的二八轮动在历史上也曾出现过。假设我们能坐上时光穿梭机， 回到两年前， 到2015-02-13， 我们可以作出同样的分布图。 如下图。 2014年11月到2015年2月， 出现了强劲的二八轮动， 大盘强，小盘弱， 形势比2017年这一波更加明确。但在随后的两年中，小盘股又开始疯狂，其相对大盘股的强势一直延续到3个月前。 

图三， 2015年2月13日个股3月涨幅（60交易日涨幅）按总市值从小到大分布图， 左边为最小总市值， 右边为最大总市值。

图四， 2015年2月13日，个股1年涨幅（250日交易日涨幅）按总市值从小到大分布图， 左边为最小总市值， 右边为最大总市值。

也是两头强中间弱， 总市值在50亿到100亿之间的股票表现最差。 

综上所诉， 现在小盘处于弱势， 大盘处于强势， 中盘股票表现最差。仅仅从过去三个月行情就得出小市值因子会长期失效的结论， 显得过于轻率。 当散户的参与度提高时，小盘股是否能再次战胜大盘股， 还有待观察。