图一、 过去三年A股总融资余额趋势图

从2014年8月起，股市融资余额突破4000亿，并迅速攀升，在短短10个月内增长了4倍，引发了一轮杠杆牛市。 在2015年6月19日， 股市融资达到前所未有的21243亿。 随后的去杠杆过程引发了股灾1.0和2.0。

从2016年3月起， 股市融资余额稳定在7800亿到9400亿之间，表明A股去杠杆的过程已经完成。 截至到2017年2月19日， 股市融资总额为8452亿。

图二、过去三年股市杠杆率趋势图

为了研究股市杠杆风险， 可以定义：股市杠杆率 = A股融资总额/融资融券股票总流通市值。

图二表明，股市杠杆率从2014年初期的2.5%左右一路飙升到泡沫崩盘时的5.88%。 随后迅速下降。 2016年3月以后，在3.1%到3.4%之间震荡。 2016-12-15日以后， 杠杆率再次出现明显下降，跌破3%， 现在股市的杠杆率为2.89%，与2014年牛市初期的杠杆率相近。 

从杠杆率趋势看， 杠杆率和散户的参与度呈高度正相关性。 虽然在过去2个月中，蓝筹股表现强劲，但杠杆率持续下降，表明现在散户参与度依然很低，行情由机构主导。 

结论： 股市的杠杆风险已经基本出尽，现在股市处于低风险期。