价值投资者应寻找被低估的行业， 以获得投资安全边际效应。 

我们针对28个申万一级行业作出分析。 首先定义行业相对估值为： 行业平均市盈率 / 上证指数平均市盈率 ， （注： 平均市盈率为按股票市值的加权平均市盈率。 ）按照2017-02-06数据对行业进行排序，获得如下结果：

银行的平均市盈率是上证指数市盈率的0.4倍，估值最低。 接下来低估值行业是建筑装饰（上证指数估值的1.11倍） 和 非银金融（上证指数估值的1.22倍）。 采掘、钢铁、军工这三个行业整体盈利为负值， 所以相对估值为空。

除了目前估值较低的行业外， 我们还想寻找相对估值在历史上处于低点的行业。 下表展示28个行业最近一年的估值变化率。

最近1年，农林估值下降了54.48%， 计算机估值下降了48.51%， 传媒下降了38.94% 。而非银金融上升了31.56%。

我们从上两个表里各挑选出头三名的行业，一共六个行业（银行，建筑装饰，非银金融，农林，计算机， 传媒），  画出它们各自在过去7年的估值历史变化图。  

1. 银行相对大盘估值从2012-01-06到2015-06-04持续下降，达到历史低点的0.35， 随后出现反转，目前估值依然处于历史相对低位。 

2. 建筑装饰相对大盘估值在2014-06-07为0.87，达到历史低点， 随后强烈上升，在2015-04-30达到1.52，随后回撤。 当前值1.13处于历史中线附近。 从历史趋势来看， 行业现在估值并不是最低。 

3. 非银金融相对大盘估值在2013-04-22达到高位2.82，然后一路下降， 到2015-09-22达到历史低点0.87， 随后出现反弹。当前值1.22依然处于历史较低水平。

4. 农林牧渔相对大盘估值在2010-03-24处于历史低位的1.75， 到2015-07-30达到历史高点 7.78， 随后迅速下滑。 截至目前，相对估值为2.12，接近历史低点。 

5. 计算机行业相对大盘估值在2012-12-18处于历史相对低位的2.66（忽略2011年前的行情）， 到2015-06-04达到相对高位6.74， 随后下滑。 截至目前，相对估值为3.00，处于相对历史低点。 

6. 媒体行业相对大盘估值在2012-01-18处于历史相对低位的1.55， 到2015-05-20达到相对高位7.50， 随后一路下跌，而且没有出现过明显反弹。 截至目前，相对估值为2.77，距离历史低点依然有一段距离。

综上所述， 现在处于估值低位的行业为农林牧渔和计算机， 应予以资金超配。 而银行和非银金融这两个传统价值投资点也应该予以重视。