摘要

（1）量化基金面临业绩与规模倒挂、持续性缺陷、策略同质化等问题。

（2）微盘股基金业绩依赖低规模扩大后策略有效性下降;

（3）头部机构缺乏长期公开业绩，优质策略仅供内部;

（4）频繁发行新产品规避责任;

（5）同质化严重，多数产品与微盘股指数接近;

（6）费率改革趋势显现，部分降低管理费;

（7）人才压制现象普遍，限制研究员署名权。

微盘股基金业绩与规模倒挂问题

业绩依赖低规模阶段

部分量化基金的突出业绩实在规模小于100万的时候达成的。这样的业绩可信度比较低，主要依赖基金经理个人信用。

风险点：规模扩大后调仓灵活性下降，策略有效性可能衰减。规模与风险敞口正相关。目前的微盘股牛市确实是量化基金资金认购推动的。基金经理有充分理改变策略或者以来规模收取管理费。

下图是一个量化基金最近的规模变化曲线：

、量化基金业绩持续性缺陷

头部量化机构长期业绩缺失

龙旗、幻方、九坤等头部量化机构虽有个别产品短期亮眼，缺乏5年以上公开可验证的持续稳定收益。大部分有长期量化业绩的基金产品都会关闭公开认购，成为橱窗基金，实际投资者拿到的基金购买额度都是新发行的基金。

内部橱窗基金的管理费和业绩提成设置

目前头部基金在渠道展示的产品何如判断是橱窗基金呢？很简单，这部分基金的管理费和业绩提成都是0%，就是不收任何费用，但是这个业绩只能看，投资者是买不到的，投资这只能买到同一策略下信号较差的量化基金产品。量化策略的优质信号都留给内部员工和股东。

、量化基金发行每隔固定时间大量新产品

部分量化机构通过频繁发行封闭期较短（6-12个月）的新基金吸引资金，若业绩不佳即清算并重启新产品，规避持续责任。这样的好处是：

（1）这样的新产品确实不会有大的回撤，这样就可以让投资人觉得风险比较低，比如2024年中发布的量化基金产品，借助最近一年比较好的行情，快速积累了比较高的净值和夏普率，让投资人蜂拥而至。

（2）发行不同时间段内开始，不同风格的基金总有一个能够符合未来的市场走向，这时候公司再投入营销资源去宣传这类新产品就可以了，这样的性价比是最高的。最有利于基金收取费用。

具体数据可以查阅目前各个渠道发售的量化私募基金产品，大部分的产品业绩持续性不长，公司成立10年，但是大部分产品都是在1年以内的时间尺度。或者1到2年。

、量化基金的策略同质化问题

目前在公开发行的较大规模的量化基金产品中，没有任何一个基金的业绩是超出认知范围的。相当大的比例的基金产品都和微盘股指数的走势相当接近，这包括了目前所有前十大的量化基金和他们发行的产品。

几种类型的基金：

（1）微盘股增强

（2）微盘股+中证1000对冲，形成比较低波的对冲产品，再加入债券进一步降低波动

（3）大盘价值

（4）中大盘成长

如果A股独特的微盘股收益消失的时候，可能才能看出谁给投资人的技术和产品是最好的。

、量化基金的费率改革问题

目前量化几年的费率比较高，2%的管理费+20%的业绩提成，这样伴随着同质化的策略，最后留给投资人的收益不知道能有多少。

有些量化基金的费率改革开始了，0管理费，正收益+正超额情况下计提15%超额收益，比如这类收费方式我认为比较合理，相当于自认产品没啥太大的特点，使用费率降低的方式贴身肉搏补贴给投资者，这可能是未来的一种发展趋势。

、量化基金的人才困境

“挂名制”与人才压制

量化基金普遍仅将创始股东或核心策略师列为公开经理，后续加入的研究员无法署名。策略贡献度超40%的成员仍不具署名权，这是为了防止员工出来单干，可以看出来目前所有量化基金都是这么干的。除非本身私募就是平台型私募，只提供一个平台让外部基金经理带资金进来运营