A股的5月是绿色的五月，要不是MSCI在最后一刻的被动配置，拉了一把沪深300，本月所有主要指数的收益都将为负。

沪深300本月是唯一取得正收益的指数（0.25%），全市场本月的平均收益在-1.09%,而创业板本周表现最差，下跌了4.55%，已经连续三个月下跌。

下面我们将从因子层面，探究在几个主要指数中，表现最为活跃的因子

在沪深300中：因子表现比较平均，高收益的因子风格偏向高资产周转率和高资产回报率。

在中小板中：流通市值因子月收益率大幅领先其他因子，说明市场依然有追逐小盘股的偏好。

上证50和中证500：因子收益与沪深300类似，高ROA\ROE以及资产周转率因子表现较好

中证1000和创业板指中也是小市值因子表现活跃。

结合之前的6个指数，再来看全市场，哪些因子在本月表现活跃，就非常清晰了。

基本上就是小市值因子和净资产回报率因子在起作用，大盘股票的收益来源是ROA、ROE，而小盘股收益来源是市场对小市值因子的偏好。这也解释了市场上目前存在的两条主线的风格偏好：要么市值小、要么业绩好。

将市场涨幅前三分之一的股票与中证流通指数比较可以发现：

涨幅靠前的股票集中于食品饮料、医药生物、纺织服装等，而计算机、电气设备、传媒则跌幅居前。

我们对绝对涨幅前5的行业进行统计：

5月份涨的最好（跌的最少）的5个行业分别是：食品饮料、休闲服务、医药生物、农林牧渔以及商贸。

而如果再回溯到四月和三月的数据我们可以发现，三四月领涨的计算机、军工等行业完全哑火，但是医药生物和食品饮料依然在榜上。尤其医药行业的涨幅已经连续三个月在28个申万一级行业中排名前五。

今年以来食品饮料与医药两个行业的涨幅分别达到了51.04%与22.64%。“吃药喝酒”，名副其实。

接下来我们再从因子角度分析，将各因子的收益归因，看看不同行业上涨的背后，彼此之间是否有更深层次的关系，是哪些因子贡献了收益。

比如，下图就是食品饮料行业中5月涨幅最靠前的10个因子，果仁网上常用的统计因子共有38个：

下面我们做一个统计，规则是：同时寻找月涨幅前五个行业中，本月收益率最高的10个因子，只要每个因子月涨幅排名前十，我们就为这个因子记1分，如果在5个行业中，该因子的月涨幅都有排名前十那么就会记5分。最后，我们统计获得3分及以上的因子都有哪些。

首先我们先看四月份市场上市哪些因子表现活跃：

上表中，动态市盈率因子获得4分、获得3分的因子则有预期营收增长、扣非ROE、总资产周转率等，说明四月份市场偏好为：估值合理、高盈利、且运营效率高的这类股票。

我们再来看五月份，扣非ROE、市盈率，这两个四月份有上榜的因子，5月份都保持了延续，但区分于4月份，5月份市场偏好的特点还在于：非常重视企业的现金流和负债情况，比如经营现金流量净额、负债资产率，这类指标，则是近三个月以来首次上榜。

因此，在六月市场资金面仍然偏紧的情况下，之前被市场忽视的用来衡量企业经营现金流及负债程度的因子在未来能否依然带来超额收益，仍然值得重点关注。

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